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Auditoría académica · investigación pública gratuita

La auditoría académica

Reejecutamos los factores cuantitativos publicados famosos — Betting-Against-Beta, baja volatilidad, el efecto máximo de 52 semanas, valor book-to-market — en un panel 2005–2026 sin sesgo de supervivencia y consciente de costes. La mayoría falló.

Reejecutamos los factores cuantitativos publicados famosos. La mayoría falló.

Tomamos estrategias conocidas de la literatura académica y profesional — las que se catalogan en QuantPedia y QuantConnect, cada una vinculada a un artículo publicado — y las probamos de forma directa: en un panel de acciones de EE. UU. sin sesgo de supervivencia (nombres excluidos de cotización como SIVBQ, FRCB, TWTR, ATVI y SGEN conservados; ETFs/ETNs y productos apalancados/inversos eliminados), con costes modelados y sensibles a la liquidez, durante una ventana común 2005–2026 fuera de muestra.

El resultado reduce expectativas. La mayoría de los factores transversales celebrados — Betting-Against-Beta, el efecto de baja volatilidad, el efecto máximo de 52 semanas, valor book-to-market — pasaron a neto negativo una vez reincorporados los costes y los perdedores excluidos de cotización. De las 57 estrategias que pudimos juzgar, solo 4 sobrevivieron — y cada una solo como pata de factor diversificadora y neutral al mercado. Cada superviviente pierde dinero en su peor año. Ninguna es una estrategia autónoma.

Probamos y juzgamos 57 estrategias académicas/QuantPedia publicadas en un panel US/FX/ETF 2005-2026 sin sesgo de supervivencia, con costes modelados (incl. interés corto adquirido de la API pública de FINRA). 51 fallaron; 4 sobrevivieron como patas de factor validadas y neutrales al mercado (todas diversificadoras con un peor año perdedor - ninguna autónoma); 2 siguen provisionales. Otras 9 estrategias se retienen porque no pudimos confirmarlas ni refutarlas (datos faltantes / sin valores aptos).

Cómo leer esto

Esta auditoría es deliberadamente poco vistosa. Antes de leer cualquier resultado, lee estas salvedades — cambian lo que significan los números.

• LAS CIFRAS EN DÓLARES NO SON RENTABILIDADES: cada net_notional_21y es una suma de P&L de nocional bruto a 21 años con dimensionamiento fijo en $ por posición (la MISMA convención que hace que el seguimiento de tendencia parezca $948M). No es rentabilidad sobre capital ni está anualizada. Juzga las estrategias por RF, percentil placebo y RF del peor año — nunca por la cifra en dólares.
• TODAS las patas genuinas tienen un RF de peor año NEGATIVO (-0.65 a -0.81): cada una pierde dinero en su peor año y solo es útil COMBINADA en un libro diversificado. Ninguna es una estrategia operable autónoma.
• Los factores long/short son neutrales al mercado; buy&hold NO es su benchmark y se informa solo como contexto para estrategias long-only/beta.
• Los costes son MODELADOS (spread sensible a liquidez por $ADV + comisión), no ejecuciones reales; sin préstamo/localización de la pata corta ni impacto de mercado.
• La ventana es solo 2005-2026 — posterior a la publicación, fuera de muestra frente a los artículos fuente (que empiezan antes). Que un factor falle aquí no refuta el artículo; que pase depende del régimen.
• La línea de aprobación placebo (~P95) está dentro del ruido de muestreo de cestas: los genuinos marginales quedan a pocas cestas de elementos rechazados.

Qué significa "validado" aquí: la estrategia supera tres barreras independientes — un panel sin sesgo de supervivencia/inmune, una prueba placebo de habilidad de ranking en o por encima del percentil 95 (su neto real supera al 95%+ de cestas aleatorias del mismo tamaño), y neto consciente de costes — *y* sobrevive a refutación adversarial. Aun así es solo una pata de factor diversificadora con un peor año perdedor, no un libro desplegable por sí sola.

• Consistent Momentum Strategymomentum restringido a acciones con retornos consistentes supera placebo P100 como habilidad real de ranking, pero es un diversificador propenso a desplomes e impulsado por la pata larga (RF de peor año -0.90).
• Earnings Quality Factorlong/short de bajos devengos sobrevive sin sesgo de supervivencia + placebo P100 con fundamentales point-in-time; habilidad genuina de ranking unilateral, propensa a desplomes (RF de peor año -0.65).
• FX Carry Tradeel carry clásico supera placebo P97 como prima de riesgo real, pero es marginal (RF 0.99) y concentrado en el régimen de tipos 2022–2026; una operación de desplome concurrida de manual.
• Size Factor - Small Capitalization Stocks Premiumla prima de tamaño sobrevive placebo P100, pero medida solo en nombres líquidos grandes/medianos, no en la cola microcap donde realmente vive la prima de manual.

• Momentum Factor Combined with Asset Growth Effectsupera placebo P100 pero se califica SLEEVE_ONLY, muy propenso a desplomes y concentrado por año (RF de peor año -0.96).
• R&D Expenditures and Stock Returnssupera placebo P100 pero se califica SLEEVE_ONLY, la más propensa a desplomes del conjunto (RF de peor año -0.97) y frágil al rebalanceo.

• Leveraged Etfs Systematic Risk Mgmtuna superposición de market-timing sin prueba de habilidad de ranking (RF de peor año -0.96); beta, no alpha.
• Momentum and Reversal Combined with Volatility Effect in Stockstiene habilidad real de ranking (placebo P99.5) pero RF es solo 0.94 y el neto queda muy por debajo del pasivo; estadísticamente significativo pero económicamente no invertible.
• Momentum Effect in Stocks in Small Portfoliosuna señal transversal real que es estructuralmente frágil a colas: falla la prueba jackpot Rule-26 y carga el peor peor año (-0.87) por una concentración extrema long/short de 10 nombres.
• Paired Switchingmargen placebo estrecho (P96), solo 84 operaciones y un único año jackpot en 2016; demasiado frágil para llamarla genuina.
• Qp Market Seasonality Sell In Mayuna estacionalidad de calendario real, pero simplemente exposición de mercado de beta reducida durante medio año (RF de peor año -1.0), no alpha neutral al mercado.
• Pre-Holiday Effectla deriva es real y sobrevive al estrés de costes pero genera solo ~$760/año netos; económicamente insignificante, no operable de forma autónoma.
• Asset Class Trend-Followingregla de tendencia solo en SPY; el buy&hold pasivo la supera 4x (RF de peor año -1.0); beta/timing reducido, no alpha.
• Qpqc Hp Lowfreq Momentum5 de 6 pares FX son neto negativos; solo USDCHF pasa, y solo con 9 operaciones; un artefacto de pruebas múltiples.
• Qpqc Risk Premia Fxla cartera FX de 4 pares es neto negativa; solo USDJPY pasa de forma aislada; una selección oportunista de un solo par.
• CAPM Alpha Ranking Strategy on Dow 30 Companiesla habilidad de ranking dentro del universo es real (P97), pero el universo Dow 30 actual tiene sesgo de supervivencia y no puede confirmarse como genuino sin composición point-in-time.
• Combining Smart Factors Momentum and Market Portfoliocontiene una pata explícita larga de cartera de mercado, por lo que no es neutral al mercado; su retorno está dominado por beta de renta variable.
• Industry Momentum - Riding Industry Bubbleslong-only (carga beta completa de renta variable) más un tramo parcial de 2026 que aporta ~23% del P&L; un resultado beta más jackpot, no una pata de factor limpia.
• Rotation Strategy for SPY, EEM, EFA, TLT, and GLDsin habilidad de ranking más allá de la propia cesta ETF (placebo P49); beta diversificada, no alpha.
• Trend-following Effect in Stocksel titular $948M es un artefacto del dimensionamiento fijo en $ por posición; el buy&hold pasivo lo supera 9x y el placebo de selección es solo P96; dominado por beta/timing.
• Asset Class Momentum Rotational Systemplacebo P58 (sin habilidad de ranking) y mantener los siete ETFs en ponderación igual lo supera; el ranking de momentum no añade nada sobre beta.
• Pairs Trading With Country EtfsRF 0.04 (plano) con drawdown máximo muy por encima del neto de vida; fatal por costes, la ida y vuelta de cuatro ejecuciones consume el spread.
• Short Interest Effect Long Short Versionel long/short es neto negativo con datos FINRA porque la pata con más posiciones cortas fue arrollada en la era meme-squeeze 2019–2026.
• 12 Month Cycle in Cross-Section of Stocks Returnsel ranking de estacionalidad anual de retornos es neto negativo (placebo P10); sin ventaja operable tras costes.
• 52-Weeks High Effect in Stocksqueda en placebo P0 y pasa a neto negativo tras costes y exclusiones de cotización; un factor famoso que no es alpha gratis en forma ingenua de deciles.
• Accrual Anomalyel long/short de devengos Sloan es neto negativo en el panel sin sesgo de supervivencia; deterioro posterior a publicación, sin ventaja tras costes.
• Asset Growth Effectneto negativo pese a habilidad marginal de ranking (placebo P92); el efecto no sobrevive a los costes.
• Betting Against Beta Factor In Country Equity Indexesneto negativo en placebo P1; el mismo problema de sangrado por beta que la versión de acciones individuales.
• Betting Against Beta Factor in Stocksplacebo P0 y beta de mercado estructuralmente corta, por lo que sangra la prima de renta variable cada año alcista; el factor famoso no es invertible en forma ingenua de deciles.
• Combining Fundamental FSCORE and Equity Short-Term Reversalsun artefacto de supervivencia de manual: positivo en el panel sesgado, neto negativo una vez incluidos los perdedores excluidos de cotización.
• Currency Momentum Factorneto negativo en placebo P40; sin ventaja robusta de momentum transversal de divisas en nuestros datos spot G10.
• Earnings Announcement Premiumhabilidad real de ranking (placebo P100) pero el neto long/short es negativo tras costes; fatal por costes con la rotación requerida.
• Fomc Meeting Effect Primaryla deriva pre-FOMC en SPY falla la puerta de filtrado; la deriva documentada no supera costes tal como fue trasladada.
• Fomc Meeting Effect Variantla ventana pre-FOMC alternativa también falla la puerta; sin ventaja robusta operable de ventana FOMC neta de costes.
• G-Score Investingneto negativo en placebo P1; sin ventaja de crecimiento-calidad tras costes y exclusiones de cotización.
• Low Volatility Factor Effect in Stocksplacebo P0; la forma ingenua de deciles está dominada por la pata corta de alta volatilidad y falla mal tras costes.
• Momentum Factor And Style Rotation Effectneto negativo en placebo P23; sin habilidad de ranking más allá del ruido.
• Momentum Factor Effect In Stocksel momentum simple 12-1 queda aproximadamente plano tras costes y exclusiones de cotización; el factor canónico apenas supera cero en forma ingenua de deciles.
• Net Payout Yield Effectneto negativo en placebo P15; sin ventaja de payout tras costes.
• Option-Expiration Week Effectel efecto de calendario en SPY falla la puerta de filtrado; sin neto operable tras costes.
• Pairs Trading with Stocksneto negativo en placebo P52; la ventaja clásica fue arbitrada y es fatal por costes con spreads modernos.
• Post-Earnings Announcement Effecthabilidad real de ranking (placebo P94) pero concentrada en small caps y neto negativa tras costes; no operable a escala de $ADV líquido.
• Qc Dynamic Breakout Iiun breakout adaptativo de canal en ES falla la puerta de filtrado; una regla técnica sin ventaja persistente tras costes.
• Qc Ichimoku Energylas señales Ichimoku en XLE fallan la puerta de filtrado; sin ventaja frente a mantener el sector.
• Intraday ETF MomentumRF -1.0 con 0/14 años positivos; el efecto de la última media hora no sobrevive a los costes en SPY.
• Qp Intraday Seasonality Bitcoinla estacionalidad por hora del día falla la puerta de filtrado tras comisiones taker; sin ventaja robusta por hora del día neta de costes cripto.
• Qpqc Dual Thrustun breakout intradía de rango en ES falla la puerta de filtrado; una regla técnica conocida sin ventaja persistente post-costes.
• Residual Momentum Factorneto negativo en placebo P0; la residualización elimina exactamente la parte que sostenía el momentum simple.
• Reversal During Earnings-Announcementsneto negativo en placebo P27; dominado por coste y selección adversa.
• Reversal in Post-Earnings Announcement Drifthabilidad real bruta de ranking (placebo P96) pero neto negativo en la ida y vuelta de dos días; fatal por costes.
• ROA Effect within Stocksneto negativo en placebo P54; alpha bruto cercano a cero en nuestros datos point-in-time, sin ventaja tras costes.
• Sector Momentum Rotational Systemsin habilidad de ranking más allá de la cesta sectorial (placebo P46); beta diversificada, no alpha.
• Short Term Reversal In Stocksun efecto bruto real destruido por la rotación mensual que requiere; neto negativo tras costes.
• Value (Book-to-Market) Factorbook-to-market (HML) es neto negativo; la prima de valor está ausente o es negativa en nuestra muestra 2005–2026 en forma ingenua de deciles.
• Gross Profitability (GP/assets)habilidad real de ranking neutral al mercado (supera el 99% de cestas aleatorias, placebo P99) pero el RF ajustado por riesgo es solo 0.56; estadísticamente real pero demasiado débil para operar tras costes.
• Net Share Issuancelong/short neto negativo (RF -0.38); la pata corta contra emisores fue arrollada en el mercado alcista 2005–2026, el mismo modo de fallo que el interés corto.
• Piotroski F-Scorelong/short neto negativo (RF -0.43), y la versión canónica long-only es pura beta de renta variable en placebo P0 (la selección aleatoria lo hace mejor); sin habilidad de selección en el panel amplio.

Otras 9 estrategias se retienen porque no pudimos confirmarlas ni refutarlas — 8 carecen de un feed de datos requerido (nunca probadas) y 1 (Graham net-nets) no tiene valores aptos en el universo líquido moderno. No publicamos veredictos que no podamos sostener.