FoxAlgo → Research → Audyt akademicki

Audyt akademicki · bezpłatne badanie publiczne

Audyt akademicki

Ponownie uruchomiliśmy słynne opublikowane czynniki quant — Betting-Against-Beta, low-volatility, efekt 52-week-high, wartość book-to-market — na panelu 2005–2026 bez błędu przetrwania i z uwzględnieniem kosztów. Większość z nich nie przeszła testu.

Ponownie uruchomiliśmy słynne opublikowane czynniki quant. Większość z nich nie przeszła testu.

Wzięliśmy znane strategie z literatury akademickiej i praktycznej — takie, jakie katalogują QuantPedia i QuantConnect, każda prowadząca do opublikowanej pracy — i przetestowaliśmy je uczciwie: na panelu akcji USA bez błędu przetrwania (zachowane wycofane z obrotu nazwy, takie jak SIVBQ, FRCB, TWTR, ATVI i SGEN; usunięte ETF/ETN oraz produkty lewarowane/odwrotne), z modelowanymi kosztami uwzględniającymi płynność, we wspólnym oknie out-of-sample 2005–2026.

Wynik sprowadza oczekiwania na ziemię. Większość słynnych czynników przekrojowych — Betting-Against-Beta, efekt low-volatility, efekt 52-week-high, wartość book-to-market — po przywróceniu kosztów i wycofanych z obrotu przegranych stała się netto ujemna. Z 57 strategii, które mogliśmy rozstrzygnąć, przetrwały tylko 4 — i każda wyłącznie jako dywersyfikująca, neutralna rynkowo noga czynnikowa. Każdy ocalały traci pieniądze w swoim najgorszym roku. Żadna nie jest samodzielną strategią.

Przetestowaliśmy i rozstrzygnęliśmy 57 opublikowanych strategii akademickich/QuantPedia na panelu US/FX/ETF 2005-2026 bez błędu przetrwania, z modelowanymi kosztami (w tym short interest pozyskanym z publicznego API FINRA). 51 nie przeszło; 4 przetrwały jako zwalidowane neutralne rynkowo nogi czynnikowe (wszystkie dywersyfikatory z ujemnym najgorszym rokiem - żadna samodzielna); 2 pozostają prowizoryczne. Kolejne 9 strategii wstrzymujemy, ponieważ nie mogliśmy ich ani potwierdzić, ani obalić (brak danych / brak kwalifikujących się papierów).

Jak to czytać

Ten audyt jest celowo mało efektowny. Zanim przeczytasz jakikolwiek wynik, przeczytaj te zastrzeżenia — zmieniają znaczenie liczb.

• KWOTY W DOLARACH NIE SĄ STOPAMI ZWROTU: każde net_notional_21y to 21-letnia suma P&L brutto-notional przy stałym sizingu $-na-pozycję (TA SAMA konwencja, przez którą trend-following wygląda jak $948M). To nie jest zwrot z kapitału i nie jest annualizowane. Oceniaj strategie po RF, percentylu placebo i najgorszym rocznym RF — nigdy po kwocie w dolarach.
• WSZYSTKIE rzeczywiste nogi mają UJEMNY najgorszy roczny RF (-0.65 do -0.81): każda traci pieniądze w swoim najgorszym roku i jest użyteczna tylko W POŁĄCZENIU w zdywersyfikowanej księdze. Żadna nie jest samodzielną handlowalną strategią.
• Czynniki long/short są neutralne rynkowo; buy&hold NIE jest ich benchmarkiem i jest raportowany tylko jako kontekst dla strategii long-only/beta.
• Koszty są MODELOWANE (spread zależny od płynności według $ADV + prowizja), nie rzeczywiste wykonania; bez borrow/locate dla nogi short ani wpływu rynkowego.
• Okno to tylko 2005-2026 — po publikacji, out-of-sample względem prac źródłowych (które zaczynają wcześniej). Porażka czynnika tutaj nie obala pracy; przejście testu jest zależne od reżimu.
• Linia zaliczenia placebo (~P95) mieści się w szumie próbkowania koszyków: marginalne rzeczywiste przypadki są oddalone tylko o kilka koszyków od odrzuconych pozycji.

Co oznacza tu "zwalidowane": strategia przechodzi trzy niezależne progi — panel bez błędu przetrwania/odporny, test rank-skill placebo na poziomie co najmniej 95. percentyla (jej realny net przebija 95%+ losowych koszyków tej samej wielkości) oraz wynik netto po kosztach — *i* przetrwa adversarial refutation. Nadal jest tylko dywersyfikującą nogą czynnikową z ujemnym najgorszym rokiem, nie samodzielną księgą do wdrożenia.

• Consistent Momentum Strategymomentum ograniczone do akcji o spójnych zwrotach przechodzi placebo P100 jako realny rank-skill, ale jest podatnym na krachy dywersyfikatorem napędzanym nogą long (worst-year RF -0.90).
• Earnings Quality Factorlow-accrual long/short przetrwał panel bez błędu przetrwania + placebo P100 na fundamentach point-in-time; rzeczywisty jednostronny rank-skill, podatny na krachy (worst-year RF -0.65).
• FX Carry Tradeklasyczne carry przechodzi placebo P97 jako realna premia za ryzyko, ale marginalna (RF 0.99) i skoncentrowana w reżimie stóp 2022–2026; podręcznikowy zatłoczony trade z ryzykiem krachu.
• Size Factor - Small Capitalization Stocks Premiumpremia za rozmiar przetrwała placebo P100, ale mierzona tylko na płynnych dużych/średnich nazwach, nie na ogonie microcap, gdzie faktycznie żyje podręcznikowa premia.

• Momentum Factor Combined with Asset Growth Effectprzechodzi placebo P100, ale ma ocenę SLEEVE_ONLY, jest bardzo podatna na krachy i skoncentrowana rocznie (worst-year RF -0.96).
• R&D Expenditures and Stock Returnsprzechodzi placebo P100, ale ma ocenę SLEEVE_ONLY, jest najbardziej podatna na krachy w zestawie (worst-year RF -0.97) i wrażliwa na rebalancing.

• Leveraged Etfs Systematic Risk Mgmtnakładka market-timing bez testu rank-skill (worst-year RF -0.96); beta, nie alpha.
• Momentum and Reversal Combined with Volatility Effect in Stocksma realny rank-skill (placebo P99.5), ale RF to tylko 0.94, a net jest daleko poniżej pasywnego; statystycznie istotna, lecz ekonomicznie nieinwestowalna.
• Momentum Effect in Stocks in Small Portfoliosrealny sygnał przekrojowy strukturalnie wrażliwy na ogon: nie przechodzi testu jackpot Rule-26 i niesie najgorszy worst-year (-0.87) z ekstremalnej koncentracji long/short na 10 nazwach.
• Paired Switchingcienki margines placebo (P96), tylko 84 transakcje i jeden jackpotowy rok 2016; zbyt kruche, by nazwać rzeczywistym.
• Qp Market Seasonality Sell In Mayrealna sezonowość kalendarzowa, ale po prostu półroczna ekspozycja rynkowa z obniżoną betą (worst-year RF -1.0), nie neutralna rynkowo alpha.
• Pre-Holiday Effectdryf jest realny i przetrwał stress kosztowy, ale daje netto tylko ~$760/yr; ekonomicznie pomijalne, niehandlowalne samodzielnie.
• Asset Class Trend-Followingreguła trendowa tylko na SPY; pasywne buy&hold bije ją 4x (worst-year RF -1.0); obniżona beta/timing, nie alpha.
• Qpqc Hp Lowfreq Momentum5 z 6 par FX jest netto ujemnych; tylko USDCHF przechodzi, i tylko na 9 transakcjach; artefakt wielokrotnego testowania.
• Qpqc Risk Premia Fxportfel FX z 4 par jest netto ujemny; tylko USDJPY przechodzi w izolacji; cherry-pick pojedynczej pary.
• CAPM Alpha Ranking Strategy on Dow 30 Companiesrank-skill wewnątrz uniwersum jest realny (P97), ale obecny uniwersum Dow-30 ma bias przetrwania i nie można potwierdzić rzeczywistości bez składu point-in-time.
• Combining Smart Factors Momentum and Market Portfoliozawiera jawną długą nogę portfela rynkowego, więc nie jest neutralna rynkowo; jej zwrot dominuje beta akcyjna.
• Industry Momentum - Riding Industry Bubbleslong-only (niesie pełną betę akcyjną) plus cząstkowy stub 2026 dający ~23% P&L; wynik beta-plus-jackpot, nie czysta noga czynnikowa.
• Rotation Strategy for SPY, EEM, EFA, TLT, and GLDbrak rank-skill poza samym koszykiem ETF (placebo P49); zdywersyfikowana beta, nie alpha.
• Trend-following Effect in Stocksnagłówkowe $948M to artefakt stałego sizingu $-na-pozycję; pasywne buy&hold bije to 9x, a placebo selekcji to tylko P96; dominacja bety/timingu.
• Asset Class Momentum Rotational Systemplacebo P58 (brak rank-skill), a równoważone trzymanie wszystkich siedmiu ETF bije strategię; ranking momentum nie dodaje nic ponad betę.
• Pairs Trading With Country EtfsRF 0.04 (płasko) z max drawdown daleko powyżej net za cały okres; zabita kosztami, cztery wykonania round-trip zjadają spread.
• Short Interest Effect Long Short Versionlong/short jest netto ujemny na danych FINRA, ponieważ noga zatłoczona shortami została przejechana w erze meme-squeeze 2019–2026.
• 12 Month Cycle in Cross-Section of Stocks Returnsranking sezonowości rocznych zwrotów jest netto ujemny (placebo P10); brak handlowalnej przewagi po kosztach.
• 52-Weeks High Effect in Stocksplasuje się na placebo P0 i staje się netto ujemny po kosztach i delistingach; słynny czynnik, który nie jest darmową alphą w naiwnej formie decylowej.
• Accrual AnomalySloan accruals long/short jest netto ujemny na panelu bez błędu przetrwania; decay po publikacji, brak przewagi po kosztach.
• Asset Growth Effectnetto ujemny mimo marginalnego rank-skill (placebo P92); efekt nie przetrwa kosztów.
• Betting Against Beta Factor In Country Equity Indexesnetto ujemny przy placebo P1; ten sam problem odpływu przez betę co w wersji na pojedynczych akcjach.
• Betting Against Beta Factor in Stocksplacebo P0 i strukturalnie krótka beta rynkowa, więc strategia traci premię akcyjną w każdym byczym roku; słynny czynnik nie jest inwestowalny w naiwnej formie decylowej.
• Combining Fundamental FSCORE and Equity Short-Term Reversalspodręcznikowy artefakt survivorship: dodatni na obciążonym panelu, netto ujemny po włączeniu wycofanych z obrotu przegranych.
• Currency Momentum Factornetto ujemny przy placebo P40; brak solidnej przekrojowej przewagi currency-momentum w naszych danych spot G10.
• Earnings Announcement Premiumrealny rank-skill (placebo P100), ale long/short net jest ujemny po kosztach; zabite kosztami przy wymaganym obrocie.
• Fomc Meeting Effect Primarydryf pre-FOMC na SPY nie przechodzi bramki screen; udokumentowany dryf nie pokrywa kosztów w tej implementacji.
• Fomc Meeting Effect Variantalternatywne okno pre-FOMC także nie przechodzi bramki; brak solidnej handlowalnej przewagi w oknie FOMC po kosztach.
• G-Score Investingnetto ujemny przy placebo P1; brak przewagi growth-quality po kosztach i delistingach.
• Low Volatility Factor Effect in Stocksplacebo P0; naiwna forma decylowa jest zdominowana przez nogę short-high-vol i mocno pada po kosztach.
• Momentum Factor And Style Rotation Effectnetto ujemny przy placebo P23; brak rank-skill poza szumem.
• Momentum Factor Effect In Stockszwykłe 12-1 momentum jest mniej więcej płaskie po kosztach i delistingach; kanoniczny czynnik ledwo przekracza zero w naiwnej formie decylowej.
• Net Payout Yield Effectnetto ujemny przy placebo P15; brak przewagi payout po kosztach.
• Option-Expiration Week Effectefekt kalendarzowy na SPY nie przechodzi bramki screen; brak handlowalnego net po kosztach.
• Pairs Trading with Stocksnetto ujemny przy placebo P52; klasyczna przewaga została zaarbitrażowana i zabita kosztami na nowoczesnych spreadach.
• Post-Earnings Announcement Effectrealny rank-skill (placebo P94), ale skoncentrowany w small-cap i netto ujemny po kosztach; niehandlowalny przy płynnej skali ADV.
• Qc Dynamic Breakout Iiadaptacyjne wybicie z kanału na ES nie przechodzi bramki screen; reguła techniczna bez trwałej przewagi po kosztach.
• Qc Ichimoku Energysygnały Ichimoku na XLE nie przechodzą bramki screen; brak przewagi nad trzymaniem sektora.
• Intraday ETF MomentumRF -1.0 z 0/14 dodatnich lat; efekt ostatniej półgodziny nie przetrwał kosztów na SPY.
• Qp Intraday Seasonality Bitcoinsezonowość pory dnia nie przechodzi bramki screen po taker fees; brak solidnej przewagi godziny dnia netto po kosztach crypto.
• Qpqc Dual Thrustintraday range-breakout na ES nie przechodzi bramki screen; znana reguła techniczna bez trwałej przewagi po kosztach.
• Residual Momentum Factornetto ujemny przy placebo P0; residualizacja usuwa dokładnie tę część, która niosła zwykłe momentum.
• Reversal During Earnings-Announcementsnetto ujemny przy placebo P27; zdominowany przez koszt i adverse selection.
• Reversal in Post-Earnings Announcement Driftrealny gross rank-skill (placebo P96), ale netto ujemny na dwudniowym round-trip; zabite kosztami.
• ROA Effect within Stocksnetto ujemny przy placebo P54; gross alpha bliska zera w naszych danych point-in-time, brak przewagi po kosztach.
• Sector Momentum Rotational Systembrak rank-skill poza koszykiem sektorowym (placebo P46); zdywersyfikowana beta, nie alpha.
• Short Term Reversal In Stocksrealny efekt gross zniszczony przez miesięczny obrót, którego wymaga; netto ujemny po kosztach.
• Value (Book-to-Market) Factorbook-to-market (HML) jest netto ujemny; premia value jest nieobecna lub ujemna w naszej próbie 2005–2026 w naiwnej formie decylowej.
• Gross Profitability (GP/assets)realny neutralny rynkowo rank-skill (bije 99% losowych koszyków, placebo P99), ale skorygowany o ryzyko RF to tylko 0.56; statystycznie realny, lecz zbyt słaby do handlu po kosztach.
• Net Share Issuancelong/short netto ujemny (RF -0.38); noga short-the-issuers została przejechana w hossie 2005–2026, ten sam tryb porażki co short interest.
• Piotroski F-Scorelong/short netto ujemny (RF -0.43), a kanoniczna wersja long-only to czysta beta akcyjna przy placebo P0 (losowa selekcja działa lepiej); brak selection skill na szerokim panelu.

Kolejne 9 strategii wstrzymujemy, ponieważ nie mogliśmy ich ani potwierdzić, ani obalić — 8 nie ma wymaganego feedu danych (nigdy nie testowane), a 1 (Graham net-nets) nie ma kwalifikujących się papierów w nowoczesnym płynnym uniwersum. Nie publikujemy werdyktów, za którymi nie możemy stanąć merytorycznie.